Hace unos días, el Departamento del Tesoro de EE.UU. decidió incluir en la lista negra a Tornado Cash, el servicio de mezcla de criptodivisas. También impuso sanciones penales a cualquiera que interactuara con direcciones de Ethereum consideradas por la OFAC como implicadas en actividades ilegales.
Como resultado de esta noticia, Circle, el organismo emisor de stablecoin USDC, ha decidido congelar todos los fondos de USD Coin pertenecientes a los monederos prohibidos. MakerDAO tiene previsto vender todos los USDC que tiene como garantía en el protocolo.
Rune Christensen, cofundador de MakerDAO, comenta la decisión:
«Lo discutiremos en la convocatoria de esta noche, pero creo que deberíamos considerar seriamente la posibilidad de preparar la desinversión en USD, es casi inevitable que ocurra y sólo es realista hacerlo con una enorme preparación».
El principal problema es que, actualmente, el 60% de los DAI en circulación están respaldados por el USDC. Si simplemente se vendieran en el mercado, sería necesario quemar proporcionalmente todos los DAI que están respaldados por ese activo concreto. Evidentemente, esta es la opción más improbable, dado que se trata de fondos mantenidos en las carteras de los usuarios.
Además, el DAI perdería instantáneamente su vinculación al dólar, ya que más de la mitad de las unidades en circulación dejarían de estar respaldadas. En este caso, faltaría el mecanismo alimentado por el Módulo de Estabilidad de Precios (MPE), que garantiza la fijación del dólar mediante la emisión de préstamos sobrecolateralizados.
En la actualidad, el ratio de colateralización global de todo el protocolo es del 144,64%, lo que es un signo de buena salud.
Según los datos de Makerburn, los IAD respaldados por monedas estables representan el 81,9% de la oferta en circulación. Esta proporción aumentó junto con el desplome del mercado de criptomonedas, que vio cómo se sustituía la proporción de criptocolaterales en favor de la constituida por stablecoin.
Gráfico que muestra la evolución de las cuatro métricas comunicadas en los últimos seis meses.
Se podría considerar el intercambio de todas las unidades con su correspondiente contravalor de ETH. Sin embargo, esto generaría una grave inestabilidad para el IAD, haciéndolo demasiado expuesto a un activo volátil.
Queda por ver si se respeta el techo de deuda impuesto por el MSP para esta garantía. De hecho, precisamente para garantizar una diversificación suficiente dentro del ecosistema, la comunidad elige un umbral. Este umbral indica el número máximo de DAI que se pueden emitir para cada tipo de garantía.
En caso de extrema necesidad, es posible crear nuevos monederos que hagan referencia al mismo activo, como ya es el caso, pero con diferentes parámetros.
¿Por qué esta operación pone en peligro la estabilidad del protocolo?
La dependencia excesiva de una sola criptografía generaría un problema de estabilidad relacionado con la estabilidad del protocolo.
El mercado de criptomonedas es, por definición, muy volátil, y si el precio de ETH cayera como resultado de la transacción, entonces casi todos los DAI en circulación quedarían gravemente infravalorados.
Esto sucedió con el UST tras el colapso de LUNA, esto haría que la moneda estable de Maker perdiera su vinculación 1:1 con el dólar.
Si esto sucede, podría crear una reacción en cadena dentro del ecosistema de Ethereum DeFi. La razón es que actualmente DAI está demasiado interconectado con otros protocolos y su colapso podría causar una reacción en cadena en el ecosistema de Ethereum DeFi.
Como es lógico, el cofundador de Ethereum, Vitalik Buterin, también parece muy preocupado, hasta el punto de destacar la potencial criticidad de esta elección:
«Esta es una idea arriesgada y terrible. Una caída significativa del precio al contado de ETH podría hacer que las garantías de DAI se infravaloraran.»
Le acompaña Robert Leshner, fundador de Compound Finance, que comenta las implicaciones que esta decisión podría tener en todo el sector de la financiación de la deuda:
«Convertir el IAD en un activo con elasticidad de precios lo arruinará, y punto».
